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书摘 | 国际货币体系的比较

1930年和2008年两次经济危机之间,国际货币体系的变化及比较。

1、大萧条爆发前的金本位体系

一战期间,主要国家先后被迫放弃金本位制度,但均认为金本位是正常国际经济秩序必要的组成部分。一战后,在英国带领下,约60余个国家在1925-1929年间相继恢复了金本位制度。与“古典”金本位相比,当时各国使用可兑换的外汇储备(主要是美元与英镑)和黄金共同支持国内货币供给,因此也被称作“金汇兑本位制”。具有以下特征:

一是使经济具有潜在的通货紧缩倾向。在金本位制下,黄金流入国中央银行应扩张国内货币供给,实现通货膨胀;而黄金流出国应削减货币供给,引起通货紧缩,通过价格-铸币流动机制,实现黄金国际流动的再平衡。然而在实践中,为了避免储备完全损失和可兑换性的终结,黄金流出国被迫服从这一规则,而为避免本国通货膨胀,黄金盈余国往往会冲销黄金流入,积累黄金储备。这种调整的不对称性使得贸易盈余国不断吸引黄金流入,而赤字国丧失货币政策的灵活性,发生持续的通货紧缩。

二是各国货币政策灵活性较低。由于汇率固定、资本自由流动,金本位国家必须采取相似的货币政策。特别是当外国利率上升,而本国黄金储备不多时,本国央行为避免黄金储备流失,只能被动跟随加息,这也使得一国的经济问题更容易扩散到其他国家。

三是一战后的金本位体系稳定性大不如前。一战前的金本位是以英国为中心的霸权体系,而战后英国相对衰落,无力协调各国央行调剂黄金储备余缺。美国实力大增,1919-1929年其官方黄金储备增长了11.49亿美元,持有的货币性黄金占全球40%左右,而美国作为潜在霸主的经验不足,出于自身狭隘的眼前利益考虑,不愿承担国际责任。加上各国中央银行之间缺乏有效合作,这一体系基本处于群龙无首状态。另外,各国的经济体系在战争中受到严重破坏,多国政府债务水平大幅增加,银行体系清偿能力严重受损,也使金本位的信誉大大减弱。公众对各国央行是否能长期坚持金本位的怀疑增加,持有纸币的意愿下降,银行也易受储户挤兑的冲击,对货币的投机攻击行为时有发生。此时,美元储备货币的地位正在慢慢超过英镑。

2、当前的牙买加体系

1973年,以美元为核心的布雷顿森林体系1解体后,国际货币体系进入了当前的牙买加体系,也被称为“无体系的体系”。主要包括以下特点:

一是储备货币多元化,但美元仍处于主导地位,美国国内经济政策的失误容易放大为全球性、系统性影响。国际货币体系过于依赖美元,一旦美国经济政策出现失误并引起美元币值大幅波动时,就会引发国际经济和金融体系的剧烈动荡。

二是汇率安排多元化,浮动汇率与固定汇率并存,但以信用货币作为储备货币缺乏定值基础,导致汇率无序波动。布雷顿森林体系崩溃以后,所有货币发行均失去了固定的基准,成为纯粹的信用发行,由于发行国自身政策和金融体系中的不确定性和风险,使国际贸易、投资面临巨大的不确定性风险,造成国际货币体系内在的不稳定。

三是有多种渠道调节国际收支,但全球失衡仍然存在。在牙买加体系下,调节国际收支失衡的渠道包括运用国内经济政策、汇率政策、国际融资、加强国际协调等。但当一国主权信用货币成为全世界初级产品定价货币、贸易结算货币和储备货币后,该国对经济失衡的汇率调整是无效的,因为多数国家货币都以该国货币为参照。美元的“特里芬困境”依然存在,美国作为最主要的储备货币发行国,难以兼顾国内政策目标与全球经济金融发展对美元的要求,长期处于贸易逆差,美国货币政策总倾向于宽松,利用美元储备货币地位为其债务融资。

与大萧条前的金本位相比,当前的汇率机制增强了各国经济政策的灵活性,各国可以通过灵活的汇率调整防范外部冲击;但同时,由于对储备货币发行和定值缺乏有效约束,增加了国际经济运行的不稳定性。

摘自刘鹤的《两次全球经济大危机的比较研究》,加深对货币与黄金脱钩的利弊理解,调整了一下排版。


  1. 布雷顿森林体系,简单说就是,其他货币与美元挂钩,美元与黄金挂钩。 

《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》的几个点

新华社发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书,图表较多。大多是引用国外的数据,看链接吧。顺便学习一下国际贸易。文中主要提到几点:

  • 中国是美国飞机、农产品、汽车、集成电路的重要出口市场。中美双边贸易互补性强。
  • 美国是中国服务贸易最大逆差来源地,且逆差快速扩大。主要集中在旅行、运输和知识产权。
  • 不应仅看货物贸易差额片面评判中美经贸关系得失。中美货物贸易差额是美国经济结构性问题的必然结果,也是由两国比较优势和国际分工格局决定的。中美双边货物贸易差额长期存在并不断扩大,是多重客观因素共同作用的结果,并不是中国刻意追求的结果。
  • 近年来,美国从倡导“自由贸易”转向强调所谓“公平贸易”,并赋予其新解释。现任美国政府强调的所谓“公平贸易”不是基于国际规则,而是以“美国优先”为前提,以维护美国自身利益为目标。
  • 在中外企业合作中,中国政府没有强制要求外商投资企业转让技术的政策和做法。中外企业技术合作和其他经贸合作完全是基于自愿原则实施的契约行为,双方企业都从中获得了实际利益。
  • 美国存在歧视他国产品、滥用“国家安全审查”、提供大量补贴扭曲市场竞争、使用大量非关税壁垒等贸易保护主义行为。
  • 美国单方面挑起贸易战,以国内法“长臂管辖”制裁他国,属于贸易霸凌主义行为,将国内问题国际化、经贸问题政治化。

总体来看,中美经贸合作是一种双赢关系,绝非零和博弈,美国企业和国民从中得到了实实在在的好处。

如何读公司财报-长投网价值投资初级课笔记

说明 1、笔记根据长投网价值投资初级课整理,着重记录三表(综合损益表、资产负债表、现金流量表)的各个指标含义,前后花了5小时左右。 2、笔记以三五互联为例子整理,例子里的报表来自长投网,是精简版,方便学习,因此有漏项,相加...

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