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书摘 | 国际货币体系的比较

1930年和2008年两次经济危机之间,国际货币体系的变化及比较。

1、大萧条爆发前的金本位体系

一战期间,主要国家先后被迫放弃金本位制度,但均认为金本位是正常国际经济秩序必要的组成部分。一战后,在英国带领下,约60余个国家在1925-1929年间相继恢复了金本位制度。与“古典”金本位相比,当时各国使用可兑换的外汇储备(主要是美元与英镑)和黄金共同支持国内货币供给,因此也被称作“金汇兑本位制”。具有以下特征:

一是使经济具有潜在的通货紧缩倾向。在金本位制下,黄金流入国中央银行应扩张国内货币供给,实现通货膨胀;而黄金流出国应削减货币供给,引起通货紧缩,通过价格-铸币流动机制,实现黄金国际流动的再平衡。然而在实践中,为了避免储备完全损失和可兑换性的终结,黄金流出国被迫服从这一规则,而为避免本国通货膨胀,黄金盈余国往往会冲销黄金流入,积累黄金储备。这种调整的不对称性使得贸易盈余国不断吸引黄金流入,而赤字国丧失货币政策的灵活性,发生持续的通货紧缩。

二是各国货币政策灵活性较低。由于汇率固定、资本自由流动,金本位国家必须采取相似的货币政策。特别是当外国利率上升,而本国黄金储备不多时,本国央行为避免黄金储备流失,只能被动跟随加息,这也使得一国的经济问题更容易扩散到其他国家。

三是一战后的金本位体系稳定性大不如前。一战前的金本位是以英国为中心的霸权体系,而战后英国相对衰落,无力协调各国央行调剂黄金储备余缺。美国实力大增,1919-1929年其官方黄金储备增长了11.49亿美元,持有的货币性黄金占全球40%左右,而美国作为潜在霸主的经验不足,出于自身狭隘的眼前利益考虑,不愿承担国际责任。加上各国中央银行之间缺乏有效合作,这一体系基本处于群龙无首状态。另外,各国的经济体系在战争中受到严重破坏,多国政府债务水平大幅增加,银行体系清偿能力严重受损,也使金本位的信誉大大减弱。公众对各国央行是否能长期坚持金本位的怀疑增加,持有纸币的意愿下降,银行也易受储户挤兑的冲击,对货币的投机攻击行为时有发生。此时,美元储备货币的地位正在慢慢超过英镑。

2、当前的牙买加体系

1973年,以美元为核心的布雷顿森林体系1解体后,国际货币体系进入了当前的牙买加体系,也被称为“无体系的体系”。主要包括以下特点:

一是储备货币多元化,但美元仍处于主导地位,美国国内经济政策的失误容易放大为全球性、系统性影响。国际货币体系过于依赖美元,一旦美国经济政策出现失误并引起美元币值大幅波动时,就会引发国际经济和金融体系的剧烈动荡。

二是汇率安排多元化,浮动汇率与固定汇率并存,但以信用货币作为储备货币缺乏定值基础,导致汇率无序波动。布雷顿森林体系崩溃以后,所有货币发行均失去了固定的基准,成为纯粹的信用发行,由于发行国自身政策和金融体系中的不确定性和风险,使国际贸易、投资面临巨大的不确定性风险,造成国际货币体系内在的不稳定。

三是有多种渠道调节国际收支,但全球失衡仍然存在。在牙买加体系下,调节国际收支失衡的渠道包括运用国内经济政策、汇率政策、国际融资、加强国际协调等。但当一国主权信用货币成为全世界初级产品定价货币、贸易结算货币和储备货币后,该国对经济失衡的汇率调整是无效的,因为多数国家货币都以该国货币为参照。美元的“特里芬困境”依然存在,美国作为最主要的储备货币发行国,难以兼顾国内政策目标与全球经济金融发展对美元的要求,长期处于贸易逆差,美国货币政策总倾向于宽松,利用美元储备货币地位为其债务融资。

与大萧条前的金本位相比,当前的汇率机制增强了各国经济政策的灵活性,各国可以通过灵活的汇率调整防范外部冲击;但同时,由于对储备货币发行和定值缺乏有效约束,增加了国际经济运行的不稳定性。

摘自刘鹤的《两次全球经济大危机的比较研究》,加深对货币与黄金脱钩的利弊理解,调整了一下排版。


  1. 布雷顿森林体系,简单说就是,其他货币与美元挂钩,美元与黄金挂钩。 

坐热气球逃离东德

推荐一部电影——气球,豆瓣评分 8.4。 时代背景 二战之后,德国战败,被一分为二,东德由苏联占领,走社会主义路线;西德由美、英、法国占领,走资本主义路线。德国正式分裂为两个主权的国家。 两个国家经济发展得都很好。 东德在成...

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华尔街历史上的小故事

《伟大的博弈:华尔街金融帝国的崛起》这本书写的是关于华尔街的历史。看完以后,简单梳理一下印象较为深刻的几段故事。 14 世纪至 16 世纪的文艺复兴时期,公司制产生了。公司的「有限责任」使得公司成为社会发展的重要元素,投资者...

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《一眼就懂的金融常识全图解》摘要

这本书是科普类读物,让读者对经济和金融常用概念有些了解。之前在图书馆看到的,翻了翻目录,发现有几个点能加强和补充个人的经济学知识体系,就花了一晚上大致看了下,并做了些简单的摘要。

经济指标

CPI是居民消费物价价格指数。CPI>3%时为通货膨胀,CPI>5%时为严重通货膨胀。

PPI是生产者价格指数,PPI越高,说明企业生产成本越高,通货膨胀越严重。

经济理论

博傻理论

博傻就是在股票和期货市场上不管其本身价值如何,在高价买入,等价格更高后迅速卖出,其核心就是傻瓜赢傻瓜,在股价上升期有一定作用。常言道:要博傻,不是最傻,知易行难,一不小心就有可能被套在「山顶」吹风了。

不可能三角

蒙代尔不可能三角:“货币政策独立性“、”资本自由流动“与”汇率稳定“这三个政策目标是不可能同时达到的。每个国家都只能三选二,中国的选择就是“货币政策独立性”和“汇率稳定”,资本无法自由流动,而且当前状态下,换外汇炒港股和美股也属于违规行为。

奥地利学派和凯恩斯学派

奥地利学派认为,通货膨胀是一种货币现象,通货膨胀就是由于货币供应量持续地、过快地增长,导致物价上涨。在奥地利学派看来,通货膨胀型物价上靠不一定是物价的普遍上涨。在通货膨胀期内,不同行业、不同商品、不同服务的价格,会在不同的时间上以不同的幅度上涨,这样,每一类的商品、服务上涨持续的时间也不一样,最后累计上涨的幅度也不一样。
这就如同向水中扔进一块石头,涟滴从中心向四周扩散。而且,最早上涨的那些价格就必然会一直领先于其他价格,因为,在特定时期,新增货币源源不断地流入这些行业。相反,越往后,价格上涨的幅度会越小相关企业及其员工所能获得的收入增加就会越少。

奥地利学派的信念是:市场是自然的函数,任何人都不能对抗自然,而只能顺应自然。奥地利学派相信,个体与整体受同样的规则约束。如果说某种原则对个人有益,譬如节俭,那么对私有实体、国家也同样有益。经济学不存在任何的“集合悖论”。也不应人为地规划所谓的“宏观经济学”和“微观经济学”。自然界有既定的自然规律,比如阴阳交替,潮涨潮落。那么人类本身也难逃自然规律从而会经历繁荣和衰败,经济活动是人所为,因此也无法摆脱自然的约束。奥地利学派认为,经济荣枯循环不可避免。任何国家都不可能无休止地维持增长,当乐观情绪蔓延,每个人都以为自己只需炒房炒股,坐收渔利的时候,实际的储蓄逐渐被耗尽,财产的消亡必会来临。在衰退期,最好的方式就是顺其自然,不要与经济规律对抗。

经济学家凯恩斯学派的信念则完全相反,认为市场是“人类意志”的函数,是可以依靠人力改变的。他们否认个体与整体的同一性,主张用两套理论解释经济:研究国家用“宏观经济学”;研究个人行为和公司行为则用“微观经济学”。

凯恩斯主义者还把人类意志独立在自然之外,相信依靠人的力量可以扭转经济走势。一且经济低迷,就用放松货币的方式实施刺激,从实现恒久增长,彻底消除起伏不定的经济周期。

财报中的流动比率

我们一般会使用流动比率:流动比率=流动资产/流动负债。

公司的短通过经验及大量数据表明。一般面言,制造类上市公司合理的最佳流动比率是2,最低也至少要大于1。这是因为,在流动资产中,变现能力最差的存货约占流动资产的一半,其余流动性较大的各类流动资产至少要等于流动负债,只有这样,公司的短期偿债能力才会有保证。因此,流动比率越高说明公司的偿债能力也就越强。

但是,值得投资者注意的是有时候流动比率高,并不是一家优秀公司的标志。相反,流动比率接近1,往往是一家优秀公司的表现比如某家电连镜零售企业,该公司2008年第三季度报告显示,其流动资产与流动负债的比值是128。从一般的角度看,这个比值已经很低了,似乎风险不小。但仔细研究其短期负债构成就会发现,真正的短期借款(银行短期贷款)只有2.18亿元,在流动负债总额159亿元中,所占比例很低,而流动负债中占大比例的是应付票据与应付账款,两者共计144亿元。

我们可以推测,应付票据与应付账款的形成,是由于先进了家电制造商的货去出售,但是进货的钱还没有付给供应商。

商业票据

商业票据分为本票和汇票两种。所谓本票,是指债务人向债权人发出的支付承诺书,债务人承诺在约定期限内支付款项给债权人;所谓汇票,是指债权人向债务人发出的支付命令,要求债务人在约定期限内支付款项给持票人或其他人。而商业票据市场上的主要业务,则是对上述还没有到期的商业票据,如商业本票、商业承兑汇票、银行承兑汇票等进行承兑和贴现。

股市

股市单日成交量在100亿-120亿以上为强势市场,低于40亿以下是弱势市场。

有耐心的庄家会利用分析软件的漏洞,每次只卖2000~8000股,不会超过10000股,而一些软件分析系统不会把这些小单成交当作是主力出货,只看做是散户的自由换手。两个操盘手在两部电脑上分别输入,按卖一的委卖价买进100股以及按买三的价格输入卖出9900股,然后同时下单,显示出来就是成交10000股,而且是按委卖单成交,分析系统会统计为主动性买盘。这时投资者就要盯紧均价线,若显示一主动性大笔买单,而分时均线却往下掉,证明这一笔是假买盘、真卖盘。

推荐视频:马云对话美国记者

2017 年初,马云在达沃斯论坛上与美国记者有一场访谈,记者的提问思路跟近期美国彭斯副总统的「宣战文」一样,围绕中美贸易非常尖锐地提问题。马云应对从容不迫,谈笑风生。 看完视频后,我发现了一个之前错误的认识: 我本就知道马云...

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《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》的几个点

新华社发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书,图表较多。大多是引用国外的数据,看链接吧。顺便学习一下国际贸易。文中主要提到几点:

  • 中国是美国飞机、农产品、汽车、集成电路的重要出口市场。中美双边贸易互补性强。
  • 美国是中国服务贸易最大逆差来源地,且逆差快速扩大。主要集中在旅行、运输和知识产权。
  • 不应仅看货物贸易差额片面评判中美经贸关系得失。中美货物贸易差额是美国经济结构性问题的必然结果,也是由两国比较优势和国际分工格局决定的。中美双边货物贸易差额长期存在并不断扩大,是多重客观因素共同作用的结果,并不是中国刻意追求的结果。
  • 近年来,美国从倡导“自由贸易”转向强调所谓“公平贸易”,并赋予其新解释。现任美国政府强调的所谓“公平贸易”不是基于国际规则,而是以“美国优先”为前提,以维护美国自身利益为目标。
  • 在中外企业合作中,中国政府没有强制要求外商投资企业转让技术的政策和做法。中外企业技术合作和其他经贸合作完全是基于自愿原则实施的契约行为,双方企业都从中获得了实际利益。
  • 美国存在歧视他国产品、滥用“国家安全审查”、提供大量补贴扭曲市场竞争、使用大量非关税壁垒等贸易保护主义行为。
  • 美国单方面挑起贸易战,以国内法“长臂管辖”制裁他国,属于贸易霸凌主义行为,将国内问题国际化、经贸问题政治化。

总体来看,中美经贸合作是一种双赢关系,绝非零和博弈,美国企业和国民从中得到了实实在在的好处。

一出好戏

 晚上在腾讯视频看了黄渤导演的处女作:一出好戏。故事围绕一群公司职员流落到荒岛以后,一开始都惊慌失措,然后由司机小王带领众人解决生存问题,并成为了leader。后,原公司的老总不服,带着一批人出走寻找新大陆,剧情就依照着「...

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